摩根大通发表研究报告指，华润啤酒(00291.HK) +1.980 (+8.243%) 沽空 $1.28亿; 比率 21.960% 去年业绩与早前盈警一致，啤酒业务经调整EBIT按年增长21%，表现优於该行预期，白酒业务则如预期拖累表现。撇除白酒业务商誉减值等一次性项目，经调整纯利为57亿元人民币(下同)，符合预期。
报告指，集团去年啤酒销量及经调整EBIT分别按年持平及增长21%，下半年销量下跌4%，经调整EBIT则增长239%。集团於去年第四季率先在即饮渠道分配商业资源以捕捉需求，虽然导致下半年啤酒平均售价下跌5%，但策略性举措令品牌动力延续至今年首两个月，带动销量及均价均录得正增长。管理层预期今年啤酒成本将上升3%至5%，低於市场预期，并有信心透过均价增长及效率提升抵销成本压力，维持毛利率稳定。
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白酒业务方面，去年销售额下跌30%并录得EBIT亏损，触发商誉减值29亿元。集团目标今年白酒销售额保持平稳。全年派息为每股1.021元，按年增长34%，派息比率约53%，略低於市场预期的约60%。管理层重申中长期目标将派息比率提升至约70%，惟未有具体时间表。
摩通预期市场将上调华润啤酒今年盈利预测，主要反映啤酒利润率胜预期及年初至今销售动能良好。该行认为股价重估催化剂包括白酒业务营运趋稳及股东回报路径更清晰，维持「增持」评级，目标价38港元。(ec/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-24 16:25。)
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